食醋行业分析报告Word文档下载推荐.docx
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a1食醋行业保持了校好的亲气度
酱醋行业过去10年(2002-2011年)的发展情况看,维持了持
续的较快增长和较好的盈利能力,其产量、收入,利润年均增速分别为:
15.26%、25.26%和38.48%,食醋行业经历了10年的稳健增长,
上半年增速在19%左右,未来行业有望保持稳健增长,主要原因如
下:
1、人均消费量具提升空间
我国目前人均食醋消费量为2.3公司/年,而日本和美国分别达
到了7.9公斤/年和6.5公斤/年,均显著超过我国的人均水平。
a2食醋的消费量还有较丸提升空间
中国食酣消费嚴还有恨丈的潸力
7.90
中国日本美国
通过对日本食醋消费提升历程分析,我们认为缩小差距具备可实现性,在20世纪70年代,日本人总体消费盐比例很高,和目前中国类似,有大量的人群有慢性病问题(日本的东北地区等自古以来就
有食用盐渍蔬菜的习惯,这些地区食盐摄取量偏高,醋的消费偏低,
这些地区患动脉硬化、脑血栓的患者发病率和死亡率在日本是首屈一
指)。
而当时,美国国民的食盐平均日摄取量为5g,日本国民为12克。
与食盐摄入量相反,美国国民人均食醋消费水平是日本国民的2倍
(日本国民当时为2.5克)。
以国民健康为出发点,日本厚生省推出了饮食健康指南,推动少吃盐多吃醋项目(号召人们每日食盐的摄取量为9g,并多吃醋)。
在1984-1994年期间食醋年均消费量增速达到了12%,使得日本食醋消费量快速增长,之后虽然增速回落,但从1982年到2010年,在近30年的时间内食醋的消费年均增速仍达到7%。
®
3日本自推出健康饮食指南计划以来至今,人均食醋消费量已超过美国
■覺国债能人均年皓费屋■日本食酯人宓年消哉吊
2、餐饮行业高增长支撑食醋行业增长
餐饮行业对食醋消费的影响,可以从存量和增量两方面来看:
一方面是对现有消费量的影响,餐饮行业收入过去5年年均增长22%,根据餐饮协会预计2015年餐饮量达到3.7万亿元,折合年均增速为21%,食醋在餐饮中的使用比例相对固定的,因而假设是同比例增长,即增速也为21%。
图4餐饮行业收入增长稳定、保持食醋消费増长
另一方面是对增量的影响,预计每年带来的增量在1.3%左右,
具体逻辑为:
城市人在外就餐比例高于农村,大约是农村在外就餐比例的3倍,在外就餐添加食醋等调味品的比例要高于在家做饭用量,是在家的1.58倍,我国还在城市化进程中,每年都有1.5%的人口城
市化,将新增餐饮人口,而食醋的消费量也相应增加1.3%(增量=
(0.5-0.16)/0.5*(1.2-0.76)/0.76*1.5%=1.3%)。
综合以上分析,我们认为食醋在餐饮消费部分获得至少21%以上的增速。
考虑到餐饮消费比例占食醋等调味品消费的69%,而即使家
庭消费(占比为30%)即使不增长,总体食醋收入增速也不会低于14%。
图,城乡在外就饕差异明显,城市明显高于农村
日前国内城市人夜外就餐顿較远局丁■段村
■合外就餐闩数|特3人対陶的天独〕
图&
在外就餐食醋摄入量显著高于家庭就餐
■中国
■美国
3、政策给力保证促进行业稳健快速增长
国家食品十二五规划中,非常明确的指出:
(1)未来5年内,
到2015年,发酵工业总产值达4600亿元以上,年均增长率达15%以上;
(2)培育5家销售收入超过100亿元的发酵工业企业,10家以上销售收入超过50亿的发酵工业企业。
由于食醋工业在发酵工业中占比不高,我们预计未来将较整个发酵工业有更大的增长潜力。
综
上所述,保守预计未来3年食醋行业平均增速保持在14%。
二、企业发展有空间
1产品升级有空间
从商务部披露的36个大中城市食醋价格的变化来看,近3年食醋年均提价幅度大约在7%。
从国内以往经验和相似消费习惯国家的发展过程看,调味品的产品升级脉络非常清晰,主要体现在以下3方面:
(1)传统调味品被改造为满足不同群体的调味品(从一般酱油
—铁强化酱油,海鲜酱油等)。
分析报告
(2)在传统调味品基础上推出新的衍生调味品(从一般醋
醋,酱油一耗油及调味汁,味精一鸡精)。
(3)部分咼盐调味品消费量下降,而兼具保健效用调味品将受到青睐。
醋是具有这种替代潜力的。
2、行业集中度提升带来龙头企业规模盈利双上升
行业目前表现出龙头企业加速拓展,逐渐拉大和追赶着距离的趋势。
随着竞争优势者的出现、壮大和准入制度等的完善,市场对非第一梯队的挤压日趋严重。
2011年行业前6名企业产量增加了8.66%,而第7-31名企业总产量下降了2.3%。
2011年较2010年行业产量集中度提升了0.4%。
业表现出龙头企业向上究破的趟势
目前国内食醋行业的集中度仍然较低(2011年为21.5%)o未来集中度提升潜力依然较大,龙头企业可以通过获得更高的增长潜力。
国外的经验表明:
对调味品行业,产业集中度提高到一定幅度之后,定价能力会有一个阶跃性突破,对原料价格的影响也会降低,龙头企业的利润率会较大提升。
味好美在美国沙司酱的发展过程就很好地证
明了这点。
沙司酱,甜味酱是欧美地区主要的调味品,消费传统源远流长,年增长速度在1-3%。
味好美是美国本土的一家调味品企业,由WilloughbyM.McCormick创立于1889年。
味好美在1987年的时候在美国沙司酱市场中的份额有20.4%,对应的毛利率是34.2%,而到2011年其市场份额扩大到31.3%,此时毛利率增加到42.5%,在这期间味好美对其产品进行了多次提价。
基本都成功了,销量并未
受到影响。
图9行业集中度提升将提高龙头企业毛利率
■沙可酱市占率■味好荚公可毛利率
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