股市应提高金融资源配置效率关于强化我国资本市场功能的理论试探Word文件下载.docx
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在熟悉和评判我国资本市场的功能时,有两个误区应该打破:
一是把市场融资规模作为要紧的衡量标志,以为融资规模越大,市场功能越强,成绩越大。
应该说,这种熟悉并非完全没有道理,但上述逻辑关系隐含着一个大体前提,即所有的筹资活动都是具有充分效率的。
由于我国股市情形特殊,因此筹资规模只对资本市场的规模和广度具有表征意义,而不能说明资本利用效率这种更深层次的东西。
有时结论恰恰相反——当市场所筹资金利用途于低效率或无效率状态时,筹资规模大不仅不是成绩而是过失。
二是把股价指数增幅视作一个衡量标志,以为股价指数增幅越大,市场的作用和成绩越大。
从道理上讲,股价指数与作为指数计算依据的采样股票的数量、价钱等因素有关,并非直接反映上市公司手中的金融资源的配置效率,而且股价指数增幅较大,有时恰正是股市泡沫大和投机过度的反映。
资本市场功能应该如何定位
在今天的中国,没有哪个金融范围能象资本市场那样引发整个经济社会和国人的高度关注。
在中国的改革和进展进程中,资本市场起到了众所公认的踊跃作用。
一、资本市场推动了经济和金融的市场化进程
传统金融体制是带有典型金融管制特点的体制,金融机构与信誉形式的单一性、金融资源配置的高度打算性和金融管制的严厉性,是其要紧的表现形式。
改革开放后人们强烈地熟悉到改革这种体制的必要性和迫切性。
可是,由于体制的相对封锁、意识形态障碍和经济环境的制约,那时还不可能明确提出成立社会主义市场经济体制这一改革目标。
自然,人们对成立和进展金融市场,使金融市场在金融资源配置方面发挥基础性作用的金融改革目标,也不可能有完整、清楚的熟悉。
从1979年到1991年这一段时刻内,资本市场步履蹒跚,进展缓慢,这与咱们对金融改革的市场化取向缺乏熟悉有专门大关系。
可是自从成立社会主义市场经济体制这一体制改革的宏大目标确立以后,资本市场的进展已成为推动体制变革和经济、金融市场化进程的重要力量。
因为在各类金融改革方法中,资本市场的成立与进展最能反映市场经济的进展要求,最能表现金融市场化取向,因此对催生与社会主义市场经济相适应的市场化金融体制的作用最为直接。
同时,由于生产资料市场、劳务市场、信息市场、技术市场等各类要素市场均要以资金来媒介和推动,使得金融市场成为各类要素市场组合而成的社会主义市场体系的枢纽和核心,金融市场进展成为其他要素市场进展的一个重要的基础条件。
资本市场规模扩展、结构深化及容纳的金融工具种类的增加,提高了金融市场的发育程度,为成立统一的社会主义市场体系,推动经济市场化作出了重要奉献。
二、资本市场是推动制度变迁的重要动力
资本市场的进展丰硕了筹资方式结构和金融资产结构,同时引致金融组织结构、金融工具结构、金融市场结构发生了深刻转变,其对融资制度及整体金融制度变革的推动作用是不言而喻的。
事实上,资本市场对制度变迁的推动绩效还延伸到整个经济制度层面。
在分析资本市场的这一作历时,毫无疑问应把其对现代企业制度成立与进展的推动作用放在首要位置上。
成立现代企业制度作为国有企业改革的全然目标,核心问题是对国有企业实行股分制改造。
而国有企业的股分制改造,又与资本市场有着十分紧密的逻辑关联:
一、资本市场为国有企业的股分制改造,提供了必需的筹资机制及股票交易机制。
二、股票的发行与交易,意味着公司财产所有权的取得与转让,因此资本市场具有产权界定功能。
这一功能决定了公司资本的占有条件,对硬化公司的预算约束,是十分重要的。
同时,资本市场产权复合功能的发挥,也使公司之间的购并和其他资产重组行为得以实现。
3、股票自由转让使投资者能够“用脚投票”,这对企业经营者形成了市场压力,有助于排除其机遇主义和“偷懒”行为,强化经营责任感和进取精神。
没有资本市场作为依托和基础,成立和进展现代企业制度是不可想象的。
固然不能忽略资本市场对社会分派制度变革的推动作用。
社会分派制度是指导个人收入分派的大体原那么,组成社会生产关系的重要方面。
传统经济学理论以为,必然社会制度下的个人分派方式,是由财产占有关系,即生产资料所有制形式决定的。
其实,除生产资料所有制形式外,个人收入水平还与一国经济体制及经济进展水平、市场结构层次等因素有关,因为这些因素决定了个人作为劳动、资本、技术等生产要素的所有者,凭借生产要素可能获取收入的程度和获取空间的大小。
资本市场面世使个人的收入渠道拓宽,证券投资收益成为个人收入的一个来源。
资本市场为资本价值、知识价值的确认提供了制度基础,造就了资本、技术等生产要素参与个人收入分派的机制,增进了多元化社会分派机制的形成,进而引致个人财产不仅在总量上,更重要的是在结构上发生了深刻的转变。
应该说,多元化分派制度取代单一的按劳分派,是社会进展进程中一个重要的历史性进步。
因此如此说,缘故在于:
其一,新的分派机制确立了资本、知识作为收入分派依据的地位并使其参与收入分派成为现实,这符合现今货币信誉经济和知识经济时期的要求;
其二,新的分派机制尊重个人对资本、知识的所有权,鼓舞个人的金融投资行为,有利于构建与市场经济相适应的社会财产关系和国民财产积存机制;
其三,投资者为实现投资收益最大化,会精心选择投资对象并热切关切投资的运用成效,这有助于使生产要素按着效率原那么实现自由、普遍的组合,增进经济进展。
资本市场对制度变迁的推动作用,还可从其他方面加以说明。
比如,社保基金是支撑社会保障制度的支柱,而通过国有股减持补充社保基金,和社保基金的保值和增值,都必需借助于资本市场。
因此,资本市场又成为增进社会保障制度健全与完善的重要条件。
三、资本市场增进了经济增加
从理论上分析,资本市场对经济增加的阻碍,包括间接阻碍和直接阻碍两方面。
所谓直接阻碍,指证券业制造的增加值对经济增加的奉献。
证券业增加值,是资本市场的各类中介机构为证券交易及与此相关的金融活动提供效劳所制造的价值,组成GDP的一部份。
在具体计算时,可按生产角度和收入角度别离采纳生产法和收入法。
据国家统计局彭志龙、赵春萍等同志提供的研究功效,1996年证券业对经济增加的直接奉献为%,2000年那么上升到%.1996到2000年间,除1998年外,证券业对经济增加在其余4年都呈正向拉动,且拉动力愈来愈大。
所谓间接阻碍,指资本市场通过其筹资功能和配置金融资源功能的发挥,来增进经济增加。
这种间接阻碍可分为4个方面:
一、资本市场进展使投资者有了多样化的保值和增值手腕,从而强化了各类金融资产之间的替代关系,提高了国民的储蓄偏向。
在最近几年来储蓄利率水平持续下降的情形下,出于对高投资收益的追赶,投资者纷纷把手中的资金投向资本市场,为上市公司提供了递增的资本支持。
二、资本市场上较为丰硕的证券品种结构,使投资者能够依照收益最大化原那么和对投资风险的偏好程度,自由地进行投资选择。
市场的持续交易和普遍性,那么在专门大程度上克服了储蓄向投资转化的时刻结构矛盾和空间结构矛盾。
所有这些,都有助于提高储蓄向投资转化的效率,进而对经济增加产生正向阻碍。
3、资本市场结构调整功能的发挥,也是增进经济增加的一个重要条件。
这种功能要紧表此刻三方面:
一是资本市场的进展使直接融资与间接融资之间的对照关系发生了重要转变,社会资金的分派结构因此取得了改善。
直接融资比例的上升,减轻了商业银行体系提供给信贷资金的压力,有利于降低金融风险,保护国家的金融平安和经济平安。
二是证券治理层优先安排国家产业政策鼓舞进展的行业的公司上市,能够优化产业结构,提高金融资源的配置效率。
三是资本市场为公司之间通过股权收购实现资产重组提供了一个有效的机制。
四、资本市场激发了人们的金融意识
体制转轨和社会进步固然需要技术、经济组织和制度方面的创新,但人的思想观念的更新和创新精神的确立具有更为重要的意义。
资本市场拉近了金融和人们的联系,使金融走进了愈来愈多的一般人的生活。
人们的冒险精神被激发出来,金融意识慢慢增强。
这种金融意识和冒险精神,是成立新体制必需具有的精神价值。
能够说,资本市场是人们学习金融知识,营造适应市场经济的新的文化理念和人文精神的大学校。
在确信资本市场踊跃作用的同时,也应该承认,我国资本市场是在打算经济体制的基础上起步的,由于体制缺点、市场主体行为失范、法制健全程度低、市场监管水平不高等一些特有的限制性因素,致使我国资本市场的标准化程度较低,从而在专门大程度上限制了资本市场踊跃作用的发挥。
目前的市场还要紧表现为筹资市场,“圈钱”功能在那个地址发挥的淋漓尽致,而市场最重要、最本质的功能——优化资源配置功能那么发挥得很不睬想。
很多上市公司尽管已经改制,但仍在旧轨道上运转,没有把股东利益最大化作为自己的经营目标,经营治理机制没有发生质态转变。
在催生新兴产业,改造传统产业,增进产业结构升级方面资本市场的作用也不尽人意。
尽管IT、新材料、生物制药等高科技公司在上市公司中的比重上升,且这些公司借助资本力量也有了必然程度的进展,但大多存在规模较小,业绩不突出的问题,乃至有的公司还存在必然的“作秀”成份,只有科技之名而无科技之实。
能够说,资本市场对实体经济的推动意义和奉献,远远低于其对制度变迁的推动意义和奉献。
强化资本市场功能有哪些途径
从我国资本市场的现状动身,强化资本市场功能应要紧从以下几方面入手:
一、实现“三个转变”,夯实资本市场基础
一是在市场的进展战略上,应从数量扩张型向质量提高型转变。
我国目前的证券化率在50%左右,而经济货币化水平(用M2/GDP这一比率指标衡量)那么达到150%.不管从市场经济进展的需要考虑,仍是从证券化率与经济货币化程度的差距看,我国资本市场都有相当大的进展潜力和规模扩张空间。
可是,也必需看到,目前我国资本市场的股票市值已达到约5800亿美元,上市公司已接近1200家。
按股票市值衡量,已成为居世界第九位的市场。
在市场呈现跳跃式进展的进程中,由于市场的标准与监管没有相应跟上,伴随市场规模的急剧放大,市场上违法违规的事件几回曝光。
这种情形说明,提升市场运行质量,专门是上市公司质量,已经取代规模扩张成为市场进展的要紧矛盾。
我国加入WTO,客观上要求资本市场的运作与监管规那么必需尽快与国际老例接轨,从而也使得提高市场标准化程度的任务变得十分紧迫。
因此,把市场标准置于首要位置,在市场标准中实现市场规模的稳步、持续扩张,应成为资本市场进展的战略选择。
二是市场定位的转变。
国企三年改革脱困的目标已经大体实现,一大量国营企业扭亏为盈。
顺应这种转变,应把原先为国企脱困效劳的资本市场定位,转变成效劳于各类所有制类型的企业,增进经济进展。
应把资本市场的资本支持作为原动力,着力培育一批业绩优良、具有高成长潜力和较强国际竞争力的公司,增强经济可持续进展的后劲,更好地参与国际竞争。
同时,有效发挥资本市场催生和进展新兴产业,增进产业结构升级的作用。
三是市场功能的转变。
即由单纯的筹资功能,向风险定位、产权复合、优化资源配置等多方面的功能组合转变。
一个仅仅表现为筹资功能的市场,与提高金融资源配置效率这一成立市场的初衷是相悖的,而且,这种市场注定是没有进展前途的市场。
从那个意义上说,实现这种转变,不仅是完善和强化市场功能的需要,更为提升市场存在和进展的意义所必需。
二、加速市场结构创新的步伐
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