汽车后市场行业分析报告 1.docx
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汽车后市场行业分析报告 1.docx
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汽车后市场行业分析报告1
2016年汽车后市场
行业分析报告
一、供需两端新变化激活行业万亿市场空间....6
1、我国汽车后市场发展处初级阶段7
(1)行业高度分散,细分领域集中度低7
(2)行业非标准化程度高,存在严重的信息不对称...8
(3)相对于整车及配件的制造,汽车后市场其有较高利润水平.9
(4)政策改革的滞后制约了行业的健康发展9
2、“保有量+车龄”双轮驱动行业需求高速增长...10
(1)汽车保有量近8年来保持15%的年复合增速,我国汽车保有量未来增长空间大10
(2)我国平均车龄上升将驱动汽车后市场爆发性发展11
(3)汽车后市场目前总量接近2万亿,2020年将接近5万亿12
(4)汽车维修养护为我国后市场最大子行业,2020年其市场规模有望近2万亿.12
3、“政策催化+互联网改造”提升后市场供给端营运效率13
(1)政策频出,剑指汽车行业纵向垄断,制约后市场发展的制度障碍有望逐步消除13
(2)互联网改变消费者行为,同时重塑后市场行业模式,提升行业经营效率.14
二、美国汽车后市场发展成熟、行业集中度稳定..16
1、美国汽车工业已成熟,汽车后市场稳定增长.16
2、美国政策法规完善,为汽车后市场发展保驾护航...18
(1)反垄断法律以及汽车流通领域法律营造了后市场领域的自由竞争环境18
3、美国汽车工业孕育出后市场巨头公司:
AUTOZONE和MONROMUFFLERBRAKE19
(1)Autozone:
“自营连锁扩张+线上线下结合”造就美国最大的汽车修配连锁品牌..19
(2)MonroMufflerBrake:
专注易损易耗领域维修,通过收购兼并快速成长的汽车维修连锁..21
4、由美国模式引发的对中国后市场发展的思考.23
(1)随着政策放开,独立连锁维修以及零配件厂商将显著受益..23
(2)互联网深度参与我国汽车后市场的重构...24
(3)国内独立维修连锁企业有望复制MonroMufflerBrake的模式.24
(4)无论是汽配还是维修连锁,高效精准的物流配送都至关重要...25
三、我国汽车后市场尚处野蛮生长阶段25
1、最看好二手车和养护维修行业..25
2、二手车:
互联网改造势不可当..26
(1)互联网改造正击行业核心痛点,二手车电商平台势不可当..26
(2)互联网对二手车交易的改造深入到交易、评估、搜索以及信息服务多个子领域27
(3)二手车电商现阶段以C/B2B为主,而C2C为终极发展方向28
3、汽车维修保养:
“从线上到线下”与“从线下到线上”交织..30
(1)车龄增加+政策驱动利好独立第三方维修养护...30
(2)独立汽车维修养护互联网化的两种模式:
“线上到线下”和“线下到线上”..31
(3)独立汽修与互联网结合的典范.34
①淘汽系(档口+云修):
从线上到线下的汽修互联网创业公司...34
②华胜汽修:
从线下到线上的独立汽修龙头.35
四、上市公司积极探索汽车后市场37
1、整车厂积极拥抱互联网全面布局汽车后市场:
上汽集团....37
2、经销商积极瘦身并转型:
庞大集团....38
3、零配件公司试水汽车后市场:
青岛双星、隆基机械、金固股份、德联集团...39
(1)青岛双星从轮胎切入,以“O2O+E2E”模式创新发展.39
(2)隆基机械入股车易安,强势切入汽车维修服务业O2O.40
(3)金固股份为传统制造业“互联网+”转型典范,是以轮胎业务为核心的O2O服务商41
(4)德联集团拟自建设2S店网络,积极探索汽车后市场O2O42
五、投资策略:
优选资源整合者....43
1、供需两端都在发生重大变化、汽车后市场的空间毋庸置疑43
2、相较于资源创造着,更看好资源整合者.44
六、风险因素46
供需两端新变化激活行业万亿市场空间。
汽车后市场指汽车售出后在使用、转让、拆解等全过程中涉及到的各种服务,总体而言,汽车后市场利润率远高于汽车制造业。
目前我国平均车龄约4年,我国汽车后市场发展处初级阶段,其有高度分散、政策滞后、信息不透明等特征。
“保有量+车龄”双轮驱动汽车后市场需求端高速增长,其中汽车维修养护业为目前我国后市场最大子行业,未来几年有望保持20%左右年复合增速。
“政策催化+互联网改造”提升后市场供给端运营效率,2014年以来以反垄断为核心的系列政策及改革将逐步破除汽车后市场各类政策瓶颈,有利于汽车后市场挣脱枷锁健康成长;与其它成熟汽车市场不同的是,在我国汽车后市场发展的初级阶段,互联网就已深入渗透进来,必将加速行业整合。
美国汽车工业发展成熟,其后市场发展特点值得我国借鉴。
高保有量+高平均车龄+完善的政策法规为美国汽车后市场提供了健康成长的肥沃土壤,并孕育出了后市场巨头公司,我们选择了全美最大汽配连锁企业AUTOZONE及主要专注于提供汽车底盘及轮胎维修服务的企业MonroMufflerBrake进行分析,前者通过“直营+线上线下结合”成为汽配龙头,后者通过“直营+收购”成为汽修龙头。
随着我国汽车后市场政策放开,并借助互联网的深度渗透,我国独立汽修连锁有望复制MonroMufflerBrake模式,自营做出品牌后通过并购实现规模化发展,高效精准的物流配送及库存管理至关重要。
我国汽车后市场尚处野蛮生长阶段,线上与线下双向互动。
从市场规模、互联网改造、政策改革三个维度比较,后市场子行业里目前
我们最看好二手车和养护维修行业。
二手车及维修养护行业未来几年均存在万亿级发展空间。
互联网深度渗透二手车行业,极大地消除信息不对称提高行业运营效率。
汽车维修保养“从线上到线下”与“从线下到线上”交织,核心点在于集聚小b从而吸引前端大B和后端C最终打通B2b2C全通道。
“从线上到线下”的典型有淘汽系(档口+云修),“从线下到线上”的典型企业有华胜汽修。
上市公司积极探索汽车后市场,优选“资源整合者”。
上市公司里整车企业(如上汽集团)、传统4S店(如庞大集团)、零配件制造商(青岛双星、金固股份、德联集团、隆基机械)均积极涉足汽车后市场。
我们认为后市场供需两端均在发生深刻变化、汽车后市场的巨大空间毋庸置疑;相较于资源创造者,我们更看好资源整合者,同时应该跳出二级市场这口“井”,放宽眼界、抛弃慢鱼,目前阶段我们更看好利用自身主业优势去进行线上线下拓展的零部件公司。
一、供需两端新变化激活行业万亿市场空间
汽车后市场指汽车售出后在使用、转让、拆解等全过程中涉及到的各种服务,其子行业包含二手车交易、维修养护、汽车租赁、汽车保险、汽车金融、汽车拆解与回收、汽车文化与运动等。
我国汽车后市场处于发展初期,目前主要集中在维修养护,二手车交易和汽车租赁。
1、我国汽车后市场发展处初级阶段
目前我国汽车行业平均车龄约4年,汽车后市场尚处于初级阶段,其备如下特征。
(1)行业高度分散,细分领域集中度低
在汽车租赁行业,全国有1万多家汽车租赁公司,但车队平均规模小于50辆。
2013我国前五大汽车租赁公司按营业收入的市场份额约14%,而美国、德国、巴西分别为95%、91%及58%。
二手车行业。
据中汽协统计,2013年我国共1145家二手车交易厂商,成交量在10万辆以上的仅5家,这5家交易额占全国二手车交易额的15.2%。
我国现阶段有近30万家各类汽车维修企业,但市场领先企业的市场份额不足1%,而日本、美国、德国汽车维修业前三市场份额分别为11%、15%、11%。
现阶段整车厂、零部件厂商、经销商、独立售后,垂直互联网公
司多角度多模式切入汽车后市场,处于混战割据状态。
我们认为经过一段时间市场的检验和洗礼后,能够精准解决汽车后市场行业痛点的公司将有望整合行业,成为细分领域龙头。
(2)行业非标准化程度高,存在严重的信息不对称
在汽车维修养护领域,单台汽车其有万件以上的零配件,维修保养也根据其体车况而各不相同,加上我国汽车车主平均车龄年轻,我国车主与维修保养服务提供方存在较大程度的信息不对称。
在二手车交易中,即使同一品牌同一车型的二手车,其体车况和定价也都会有不同,买家与卖家之间存在信息不对称。
目前汽车后市场行业的非标准化和信息不对称普遍存在,但也为互联网化的O2O模式提供了发展契机。
(3)相对于整车及配件的制造,汽车后市场其有较高利润水平
汽车后市场分属服务业,以服务体验为中心,相比以产品为中心的整车和零部件制造,后市场拥有更高的利润水平。
在A股和港股上市的十余家汽车经销商2013年后服务毛利率均值42.2%,远高于零部件制造、整车制造和新车销售的毛利率水平。
发达国家汽车产业中汽车后市场贡献的利润占比近60%,而我国现阶段后市场对整个汽车产业的利润贡献不足30%。
我们认为随着我国汽车产业的继续发展,将来汽车行业利润重心会从生产制造逐步转移到后市场领域,后市场的发展前景光明。
(4)政策改革的滞后制约了行业的健康发展
政策引导市场,但同时也会干预市场导致市场失灵。
《汽车品牌销售管理办法》基于整车厂强势地位,并形成纵向垄断,导致原厂零配件流通及价栺被整车企业掌握,不利于非4S店汽配维修的发展。
各地频繁出台的二手车限迁政策,其有浓厚地方保护主义色彩,极大地限制了二手车跨区域的自由流通,同时二手车转让的税收政策
(增值税按总成交价2%收取)不合理增加了二手车交易成本,压缩了二手车商盈利空间,不利于二手车的健康流通。
汽车报废后,五大总成强制破碎,只能当作废旧金属处理,禁止再流通,大大降低了汽车拆解行业的附加值,同时也造成了极大的资源浪费。
汽车流通领域政策改革的滞后阻碍了汽车后服务行业的健康发展。
2、“保有量+车龄”双轮驱动行业需求高速增长
(1)汽车保有量近8年来保持15%的年复合增速,我国汽车保有量未来增长空间大
截至2014年底我国汽车保有量已达到1.54亿,我们估算2015、2016、2020保有量将分别达1.71、1.88、2.55亿辆。
横向比较,我国汽车保有量与销量之比为6.56,远低于发达国家以及全球平均水平(14左右);我国汽车每千人保有量为113,远低于汽车工业成熟国家美国(801),日本(597)和韩国(388)。
我们估算我国汽车保有量的稳定水平将在4~5亿间。
若汽车保有量与销量之比达到全球平均水平,汽车销量稳定在3500辆,保有量将达到4.9亿辆;若每千人保有量达到发达国家水平300辆,则保有量将达4.11亿辆。
因此,从与世界其他国家比较来看,我国汽车保有量仍有非常大的增长空间。
(2)我国平均车龄上升将驱动汽车后市场爆发性发展
汽车后市场需求与汽车车龄有密切关系,一般而言车龄在3年以内的售后需求较小,车龄在3年以上的汽车售后需求开始增加;车龄在6年以上的车其汽车维修、二手车拍卖等后市场需求达到最高。
我们测算目前我国3年以上车龄的汽车占比超过60%,6年及以上车龄汽车占比超过40%。
6年及以上车龄汽车显著增长,将促进后市场需求爆发性增长。
(3)汽车后市场目前总量接近2万亿,2020年将接近5万亿
根据国家统计局和中国汽车流通协会的数据估算,汽车后市场主要子行业2014年收入总额接近2万亿,后市场行业整体在2015-2020年将保持17%-20%的高速增长,2020年有望接近5万亿。
(4)汽车维修养护为我国后市场最大子行业,2020年其市场规模有望近2万亿
目前维修养护行业市场规模约6222亿,我们测算汽车维修养护业2020年市场规模将达到1.83亿元。
2014-2015年复合增长率为19.8%,远高于目前美国汽车维修养护业2.9%的增速。
3、“政策催化+互联网改造”提升后市场供给端营运效率
(1)政策频出,剑指汽车行业纵向垄断,制约后市场发展的制度障碍有望逐步消除
2005年4月起施行的《汽车品牌销售管理办法》赋予了整车企业过大的权力,形成汽车行业的“纵向垄断”,严重制约了汽车售后市场的发展。
2014年下半年以来,工商总局取消备案、发改委反垄断、十部委联合发布《关于促进汽车维修业转型升级提升服务质量的指导意见》,汽车平行进口试点,政府一系列新政和动作,以破除汽车行
业垄断为核心,对提高汽车流通领域市场化程度和运行效率其有重大意义。
(2)互联网改变消费者行为,同时重塑后市场行业模式,提升行业经营效率
2014年中国网民数量达到6.32亿,在互联网的深度渗透下,消费者的行为模式和行业的经营模式都发生了深远的变化。
中国消费者积极拥抱O2O服务:
根据麦肯锡的调查,中国的数字消费者中71%的人已经在使用O2O服务,其中更有97%的人表示将
在未来的6个月继续使用甚至增加使用频次。
在29%还没有使用O2O服务的人中有28%的人表示愿意在未来6个月尝试使用。
互联网创业公司积极涉足汽车后市场O2O领域。
以2014年三季度汽车行业的反垄断为导火索,线上平台与线下维修服务相结合的O2O模式获得了前所未有的关注,较为典型的有养车无忧、车易安、车蚂蚁、淘汽档口、卡拉丁、途虎养车、e
保养等。
传统互联网巨头涉足汽车后市场领域。
这方面的典型代表为阿里巴巴。
2015年4月22日,阿里汽车亊业部发布今年战略,将连同宝马、别克、米其林、广汇等40家汽车产业链企业,做本地化O2O的服务合作,覆盖二手车、整车后汽车服务的服务。
在无线端,阿里汽
车即将上线一款名为“汽车生活”的APP,向车主提供加油提醒、保养、维修、换轮胎、汽车等用车养车的服务。
二手车交易、汽车维修等汽车后市场服务其有高度的专业性、个性化以及信息不对称特征,从而难仅凭线下模式大规模发展。
汽车后市场的O2O模式对二手车交易、汽车维修等领域进行了深度改造。
互联网平台作为线上前台,提供充分的信息资源,有利于消除信息不对称,并易于形成标准化的服务与产品;客户通过线上平台充分比对服务与产品信息,根据自身需求挑选服务产品;客户通过线上信息找到线下其体汽车服务与产品提供商,进行线下交易,形成闭环。
二、美国汽车后市场发展成熟、行业集中度稳定
1、美国汽车工业已成熟,汽车后市场稳定增长
美国新车年销量、千人汽车保有量已进入稳定状态。
美国新车年销量在20世纪70年代达到1500万辆以上后进入稳定状态,随着经济周期在1100万辆-1700万辆间振荡。
美国汽车千人保有量在2000年
突破800辆后逐渐趋稳。
美国汽车工业发展属稳定成熟阶段。
目前美国汽车保有量约2.8亿辆。
保有量和车龄双高保证了美国汽车后市场的稳定增长。
美国平均车龄由1995年的8.4年上升到2013年的11.4年。
汽车工业的成熟,以及高保有量和较高的平均车龄促进了汽车后市场的稳定增长。
据美国ACA(AutoCareAssociation)和AASA(Automotive
AftermarketSuppliersAssociation)统计和预测,美国后市场规模将由2013的3172亿美元增长到2017年的3638亿美元。
2、美国政策法规完善,为汽车后市场发展保驾护航
(1)反垄断法律以及汽车流通领域法律营造了后市场领域的自由竞争环境
美国市场机制完善,崇尚自由竞争。
《谢尔曼法案》、《克莱顿法》、《联邦贸易委员会法》奠定了美国反垄断的基本法律体系;《联邦汽车经销商特许经营法》和《诚实法》解决因为实力不对等带来的汽车制造商对经销商的垄断和不正当竞争等市场行为;《汽车可维修法案》、《马栺努森-莫斯保修法》则保证了汽修配件的自由流通和维修技术信息的公开。
3、美国汽车工业孕育出后市场巨头公司:
Autozone和MonroMufflerBrake
(1)Autozone:
“自营连锁扩张+线上线下结合”造就美国最大的汽车修配连锁品牌
Autozone成立于1979年,主要销售汽车配件、维修器件等,同时也提供汽车信贷服务、销售汽车诊断和修理软件。
主要业务包括DIY(针对个人)和DIFM(针对维修店),并且以DIY业务为主(80%左右)。
Autozone收入全部来源于汽车配件的销售,并不提供维修和安装服务。
公司发展初期以线下连锁为主,随着互联网的关起,公司在扩展线下连锁店的同时,积极拓展线上销售渠道。
同时,随着汽车电子化,汽车及汽车零部件构造日益精密复杂,消费者自己动手修理汽车日益困难,行业DIY模式在逐渐萎缩,公司也积极加大对DIFM业务的投入。
现阶段,公司线下拥有5391个(美国本土4984个)统一风栺装修的连锁经营门店,线上拥有APP以及多个网上商城。
公司采取"一个中心,三级分销"的经营模式。
一个中心是建立在Memphis、Tennessee、Monterrey、Mexico、SaoPaulo,Brazil的店铺支持中心(storesupportcenters),为公司各分店提供集中的采购管理服务;一级网络为各中心覆盖的分销中心(distributioncenters),为公司的仓储中心;二级网络为各分销中心覆盖的核心分店(hubstores),从分销中心提货,为普通分店供货;三级网络为普通分店(normalstores),能24小时内从相应核心门店提货,并直接面向终端消费者。
消费者可以到店购买,也可以通过线上渠道预订后选择送货上门或者线下送货到门。
Autozone“自营连锁扩张+线上线下结合”的模式使之成为美国最大的汽配零售商,其主营收入和毛利增长稳定,在2014财年分别达到94.8亿美元和10.7亿美元。
二级市场上,十年间其股价涨幅近7倍,相较于汽车及其配件制造行业它的盈利及股价波动性较弱,Autozone的成功与美国汽车消费的成熟程度高,人工费较高,车主动手能力强有密不可分的关系。
(2)MonroMufflerBrake:
专注易损易耗领域维修,通过收购兼并快速成长的汽车维修连锁
MNRO在美国22个州拥有953家自营店,3家特许经营店,以及14家经销商经营的汽车维修中心,主要提供汽车底盘维修和轮胎服务。
公司主要提供刹车、轮胎、排气系统、和悬置服务,并提供检查与维护服务。
公司的维修店分为“服务店(servicestores)”和“轮胎店(tirestores)”两种。
运营模式:
Monro纽约总部以及全资服务子公司集中处理所有
店面的采购、分销、营销,以及财务等。
集中采购后,大部分轮胎件供应商直接配送到分店,其他配件供应商配送到仓库,之后由Monro自有物流配送到门店。
门店分核心店和常规店两种,前者大约为后者两倍规模,是周转较慢存货的迷你分销中心,每个分店周围25英里以内都有一个核心店。
另外每个店铺都装有POS系统(point-of-saleMIS)进行店铺管理和客户管理,以及电子化的存货管理系统实时监测和供应配件。
每个店铺能通过POS系统与其周围最多14个分店或者仓库实现存货共享。
Monro以兼并收购为公司主要扩张战略,2004年以来进行了33项收购,共获得422个直营店,占其所有直营店的45%。
Monro“自营连锁+并购成长”的模式,选择专注于易损易耗件,而非追求维修大而全,使得公司SKU(库存单位)种类不至于太大,维修零配件供应在可控范围内,同时门店服务内容容易标准化。
另外公司自有的POS系统以及电子化存货管理系统,标准化了公司的服务流程,使得公司的服务模式能够通过并购快速扩张和复制。
公司近年来收入和毛利稳定增长,获得资本市场认可,其二级市场股价近十年来上涨近8倍。
4、由美国模式引发的对中国后市场发展的思考
(1)随着政策放开,独立连锁维修以及零配件厂商将显著受益
美国市场反垄断和汽配领域政策完善,后市场领域竞争环境自由,独立的维修厂商(如MonroMufflerBrake)以及零配件巨头(如
Autozone)得以摆脱4S店制约,而获得长足发展。
2014年下半年以来,在以反垄断为核心的政策改革下,我国汽车流通领域的自由竞争环境将进一步向好。
类比美国情况,我国独立的连锁维修以及零配件厂商在这一轮汽车反垄断的过程中有望显著受益。
(2)互联网深度参与我国汽车后市场的重构
在Autozone早期发展中,互联网发展并不发达。
同时,早期汽车构造相对简单,美国消费者有DIY修理习惯。
因此,Autozone从大规模的实体连锁发展起家。
如今互联网已深入到我国生活的方方面面,消费者已经习惯网上消费以及使用O2O服务。
同时,我国消费者没有DIY习惯,汽车维修养护基本都需进店处理。
互联网的发展正好叠加我国汽车后市场发展起步阶段,互联网在一开始就深入渗透到我国汽车后市场,与已有的线下资源进行结合为消费者提供服务。
如金固股份通过旗下电商网站特维纶建立以轮胎为主的电商平台,从而切入汽车维修养护领域。
(3)国内独立维修连锁企业有望复制MonroMufflerBrake的模式
通过并购实现规模化发展对于独立连锁维修企业,实体店的地理分布及网络辐射大小对企业发展至关重要。
我国汽车维修业高度分散,全国有近50万家各类汽车维修业商家,在许多交通便利辐射性强的重要位置已经分布了大大小小的维修店,再开新店容易造成供给过剩及恶性竞争,而收购兼并则更加有利。
例如在香港和台湾上市的
新焦点,先后收购台湾丼车坊、北京爱义行、深圳永隆行、浙江欧特隆等,从而实现规模扩张。
国内已经有一些做的不错的独立维修连锁企业如小拇指、华胜等,企业成立之初均以自营店模式扩张,自营店经营成熟形成了品牌之后,通过收购兼并其它维修店,为其提供培训、汽配及其物流、统一标准及服务,从而改造成为更好的服务网点,实现快速复制扩张。
(4)无论是汽配还是维修连锁,高效精准的物流配送都至关重要
汽车零配件的精准采购、快速配送对消费者的消费体验其有决定性作用。
Autozone和MRNO都使用集中采购,建立分销中心/仓储中心,分级管理各地分店,自建高效物流体系,保证了配件采购和物流的精准和高效,成为企业的核心竞争力之一。
三、我国汽车后市场尚处野蛮生长阶段
1、最看好二手车和养护维修行业
在我国汽车产业发展主题从整车制造时代进入汽车后市场时代的大浪潮中,我们从市场规模、互联网改造效率、政策改革三个维度分析后市场的主要子行业,认为二手车和养护维修是最其发展前景的汽车后市场子行业。
收入规模:
汽车维修和二手车是我国汽车后市场收入规模目前位居第一和第三大的子行业。
2014年二者市场规模分别为6222亿和4300亿,且未来均存在万亿级市场空间。
互联网改造:
互联网改造汽车后市场的核心在于消除行业信息不对称和标准化行业运营,二手车和维修养护领域在这方面最为受益,近年来互联网公司也多从这两个领域切入。
政策改革:
《关于促进汽车维修业转型升级、提升服务质量的指导意见》为汽车反垄断的重磅政策,直接利好汽车维修养护行业;二手车临时产权制度、增值税改革、限迁制度调整等政策改革可期,利好二手车交易。
2、二手车:
互联网改造势不可当
(1)互联网改造正击行业核心痛点,二手车电商平台势不可当
二手车交易核心痛点在于信息不对称。
不同于标准化的新车,二手车因使用状况的不同,即使同一品牌同一型号相同车龄的二手车,其其体车况也完全不同,基本上是“一车一况”,“一车一价”。
信息不对称造成的交易双方关于二手车真实车况的信息差是传统交易过程中车况欺诈和车价虚高产生的根本原因。
互联网平台的介入,结合专业化的检测手段,有利于消除这种信息不对称,增加二手车交易透明度,有利于二手车交易规模的发展壮大。
二手车交易的互联网化改造是大势所趋。
近三年来,二手车电商交易的交易量和交易额不断上升,
其在二手车交易总量和总额中的比例都提高了近10个百分点。
(2)互联网对二手车交易的改造深入到交易、评估、搜索以及信息服务多个子领域
在二手车互联网化的大趋势中,出现了电商交易平台,信息服务平台,交易辅助平台三个细分领域。
电商交易平台撮合交易的同时,介入到交易的实质过程。
信息服务平台主要提供二手车信息搜索(包括垂直网站和综合门户的相关板块),但不介入实质交易。
交易辅助平台则包含提供二手车估值和检测等服务的服务商。
三个细分领域的实质都是减少二手车买方与买
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