国际金融复旦大学姜波克.pptx
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国际金融复旦大学姜波克国际金融复旦大学姜波克第1页/共751页No.2课程概述课程概述l国际贸易中的中介国际货币l国际贸易中的资金融通l世界经济一体化下的资本流动l各种货币的可兑换与汇率l世界金融一体化下的投资l世界宏观经济政策的相互依存国际金融第2页/共751页No.3课程概述课程概述国际金融l国际金融学是从货币金融的角度研究开放经国际金融学是从货币金融的角度研究开放经济下内部均衡和外部均衡同时实现问题的一门学济下内部均衡和外部均衡同时实现问题的一门学科。
国际金融学是国际经济学的重要组成部分,科。
国际金融学是国际经济学的重要组成部分,是其中最具活力又最富风险的领域。
国际金融课是其中最具活力又最富风险的领域。
国际金融课也是货币货币银行学的延伸。
也是货币货币银行学的延伸。
l其研究范畴涉及国际收支、国际储备、国际其研究范畴涉及国际收支、国际储备、国际间的货币兑换与汇率制度、国际资本流动、国际间的货币兑换与汇率制度、国际资本流动、国际金融市场、国际货币体系等方面的问题。
金融市场、国际货币体系等方面的问题。
第3页/共751页No.4进一步解释进一步解释l能基本理解各种国际金融现象的含义能基本理解各种国际金融现象的含义l能根据各种变量要素比较客观的对汇率等问题能根据各种变量要素比较客观的对汇率等问题作出你的基本判断作出你的基本判断l理解各种外汇交易方式并能进行熟练计算理解各种外汇交易方式并能进行熟练计算l能利用各种交易工具进行外汇风险防范操作能利用各种交易工具进行外汇风险防范操作l了解国际金融制度框架和变革了解国际金融制度框架和变革课程概述课程概述学习目标学习目标第4页/共751页No.5课程概述课程概述l基础篇:
国际收支和国际收支调节理论,汇基础篇:
国际收支和国际收支调节理论,汇率决定理论等;率决定理论等;l市场篇:
外汇和汇率,外汇市场交易和风险市场篇:
外汇和汇率,外汇市场交易和风险管理,国际金融市场等。
管理,国际金融市场等。
主要内容主要内容第5页/共751页No.6l金融的定义资金融通:
包括投资与融资两个不可分割的方面直接融资间接融资第6页/共751页No.7金融学:
天使还是魔鬼?
l金融的定义l财富原罪l金融效率第7页/共751页No.8财富原罪l公司制起源于教会,教会是最早的金融机构。
教会说如果你行善你将升入天堂,如果行恶将跌入地狱。
绝大部分人因为害怕跌入地狱而放弃自己的资产,教会因此聚敛了大量的财富。
教会办了很多实业,但实业有可能破产,于是提出了有限责任方式。
第8页/共751页No.9l日本的崛起明治维新後,日本以小国民族特有的高效率与勤奋团结迅速崛起,开始了向中国重新大规模挑衅的历史。
我们简单排列一下中日战争的时间表:
1894年甲午海战,中国以优势舰队大败于日本。
1930年918事变,日本突然袭击,占领中国东北。
1937年芦沟桥事变,全面侵华战争开始。
在于中国开战的同时,日本还有两场大规模的对外战争:
1904年的对俄国战争(日俄战争,因争夺东北而起)。
1941年的太平洋战争,以偷袭珍珠港开始对美国宣战。
财富原罪第9页/共751页No.10l日本崛起五场大战,发生在四十七年之内!
无论是古代国家还是现代国家,这种大战争的频率都达到了一个寻常国家难以承受的程度。
需要注意的是,日本国的战争都不是局部战争,每一次都是倾全国之力的大战争,所瞄准的目标都是远远超过自己本土的巨大的国外领土。
日本的第一个起飞,是甲午战争之後依靠中国赔款的起飞。
甲午战争失败,日本勒逼中国赔款三亿两白银(硬通货)!
三亿两白银是个什麽概念?
有个网友算过账,如果以年息计算,到现在是9696亿两,折合美元10万亿!
财富原罪第10页/共751页No.11金融创造价值吗金融创造价值吗中国的股市是个大赌场中国的股市是个大赌场金融交易是零和游戏金融交易是零和游戏某些知名经济学家某些知名经济学家股市炒作赚的钱不是在生产发展得来的,股市炒作赚的钱不是在生产发展得来的,而是从一人口袋里转到另一人口袋里。
而是从一人口袋里转到另一人口袋里。
第11页/共751页No.12.金融只是参与剩余价值金融只是参与剩余价值的分配,本身并不创造的分配,本身并不创造价值价值Donot.你的观点你的观点?
金融创造价值吗金融创造价值吗第12页/共751页No.13l俄罗斯最大的石油俄罗斯最大的石油公司腊克公司腊克(Lukoil)石油公)石油公司司1995年的评估价年的评估价值是值是8.5亿美元亿美元l该公司拥有的油田该公司拥有的油田已被证实的储量是已被证实的储量是160亿桶亿桶l它的石油每桶只值它的石油每桶只值约约5美分。
美分。
l英壳牌石油公司英壳牌石油公司1995年的市值为年的市值为940亿美元亿美元l该公司拥有的油该公司拥有的油田已被证实的储量田已被证实的储量是是170亿桶亿桶l即它的石油每桶即它的石油每桶超过超过5美元。
美元。
Example:
5美分与美分与5美元美元第13页/共751页No.14WHATISVALUE传统定义价传统定义价值(商品价值(商品价值):
价值值):
价值就是凝结在就是凝结在商品上的一商品上的一般人类劳动般人类劳动金融价值:
金融价值:
未来现金流未来现金流的贴现值的贴现值即时性即时性未来性未来性第14页/共751页No.15.Dofinancialmarketscreatevalue?
金融只是参与剩余价值金融只是参与剩余价值的分配,本身并不创造的分配,本身并不创造价值价值Donot.Ofcourse.同样的资源,配置同样的资源,配置效率不同,产出就效率不同,产出就不同,价值就不同不同,价值就不同。
第15页/共751页No.16金融市场在现代经济系统中起着重要的作用,这与其引导储蓄向投资的转化有很大的关系。
我们来看看下面这个封闭的金融体系:
ExampleASimpleFinancialSystem第16页/共751页No.17居民平衡表资产现金$13,000家具1,000衣服1,500汽车4,000其他资产500负债与净值净值$20,000总资产$20,000总负债与净值$20,000企业平衡表资产商品存货$10,000机器设备25,000建筑60,000其他资产5,000负债与净值净值$100,000总资产$100,000总负债与净值$100,000Exhibit1-1BalanceSheetsofUnitsinaSimpleFinancialSystem第17页/共751页No.18假设企业要购买一台钻机,内部资金不足,1)延期购买,直到有足够的储蓄2)出售一些现有资产,筹措资金3)借入全部或部分资金4)发行股票第18页/共751页No.19居民平衡表资产现金$3,000金融资产10,000家具1,000衣服1,500汽车4,000其他资产500负债与净值净值$20,000总资产$20,000总负债与净值$20,000企业平衡表资产商品存货$10,000机器设备35,000建筑60,000其他资产5,000负债与净值负债$10,000净值100,000总资产$110,000总负债与净值$110,000Exhibit1-2UnitBalanceSheetsfollowingthepurchaseofequipmentandtheissuanceofafinancialasset第19页/共751页No.20QuestionsnWithoutfundsflowingfromoutside,dothetotalassetsofthewholesystemincrease,why?
nWhathasbeenchanged?
nIsthenewsystemmorevaluable?
Why?
第20页/共751页No.21l金融效率:
金融可以提高资源配置的效率,从而为经济带来价值第21页/共751页金融与经济发展:
从封闭金融与经济发展:
从封闭金融与经济发展:
从封闭金融与经济发展:
从封闭-开放开放开放开放商品进出口商品进出口资本流动资本流动劳动力流动劳动力流动国外部门国外部门生产要素的报酬生产要素的报酬生产要素生产要素最终产品和劳务最终产品和劳务购买商品购买商品商品流动商品流动货币流动货币流动政府政府生产要素市场生产要素市场金融市场金融市场商品市场商品市场企业企业家庭家庭购买支出购买支出净税收净税收投资投资储蓄储蓄封闭的国民经济循环封闭的国民经济循环土地、劳动力、资土地、劳动力、资本、企业家才能本、企业家才能租金、工资、利租金、工资、利润、利息润、利息最终产品和劳务最终产品和劳务购买产品购买产品第22页/共751页No.23每一个实质资产流量必然对应着一个货币资产流量每一个实质资产流量必然对应着一个货币资产流量国际金融是国内金融的进一步的国际化,但更复杂国际金融是国内金融的进一步的国际化,但更复杂国际贸易是商品交换的国际化,国际金融是货币资国际贸易是商品交换的国际化,国际金融是货币资金活动的国际化,国际金融首先是为国际贸易服务金活动的国际化,国际金融首先是为国际贸易服务的的第23页/共751页No.24第一章国际收支l重点内容重点内容:
掌握国际收支相关概念掌握国际收支相关概念,熟练分熟练分析国际收支平衡表。
析国际收支平衡表。
l难难点点:
理解国际收支平衡表中各项目理解国际收支平衡表中各项目之间的关系及宏观经济含义。
之间的关系及宏观经济含义。
l计划课时:
计划课时:
33学时学时第24页/共751页No.25Backgroundl20082008年,我国国际收支交易总规模为年,我国国际收支交易总规模为4.54.5万亿美元,较上年增长万亿美元,较上年增长55,增幅较,增幅较20072007年回落年回落2525个百分点,与同期个百分点,与同期GDPGDP之比为之比为105105,较上年下降,较上年下降2323个百分点个百分点11。
国际收支继续呈现。
国际收支继续呈现“双顺差双顺差”格局,格局,其中,经常项目顺差其中,经常项目顺差42614261亿美元,增长亿美元,增长1515,增幅较上年下降了,增幅较上年下降了3232个百分点;个百分点;资本和金融项目顺差资本和金融项目顺差190190亿美元,下降亿美元,下降7474,20072007年为增长近年为增长近1010倍。
倍。
l20082008年末,国家外汇储备达到年末,国家外汇储备达到1946019460亿美元,较上年末增加亿美元,较上年末增加41784178亿美元,比亿美元,比20072007年少增年少增441441亿美元。
亿美元。
第25页/共751页No.26l我国过去一直编制外汇收支平衡表,反映一定时期内各项外汇的收支。
其主要项目为进出口贸易、非贸易和对外援助等,但没有反映与国外的资本往来。
l1981年我国开始编制国际收支平衡表。
1985年9月,国家外汇管理局首次公布了19821984年的国际收支平衡表,以后每年公布一次。
Background第26页/共751页No.27第一章国际收支l第一节第一节国际收支的概念国际收支的概念l第二节第二节国际收支平衡表国际收支平衡表l第三节第三节国际收支平衡表的分析国际收支平衡表的分析第27页/共751页No.28第一节第一节国际收支的概念国际收支的概念l概念的产生和概念的含义概念的产生和概念的含义l有关国际收支概念的几点说明有关国际收支概念的几点说明第28页/共751页No.29概念的产生和含义概念的产生和含义l国际间的经济交易必然会产生货币性和国际间的经济交易必然会产生货币性和非货币性的支付问题,由此引起了国际非货币性的支付问题,由此引起了国际收支统计和对国际收支进行分析的问题。
收支统计和对国际收支进行分析的问题。
l根据根据IMFIMF的解释,一国的的解释,一国的国际收支国际收支是指一是指一国(或地区)的居民在一定时期内(一国(或地区)的居民在一定时期内(一年、一季度、一月)与非居民之间的经年、一季度、一月)与非居民之间的经济交易的系统记录。
济交易的系统记录。
第29页/共751页No.30国际收支的概念国际收支的概念
(一)狭义的国际收支概念l狭义的国际收支,是指在一定时期内(通常为一年)一国外汇收支的总和。
它涉及外汇收支的全部经济交易,主要是对外贸易,是一国国际收支的重要内容,但它不能反映一个国家国际收支的全部内容。
第30页/共751页No.31
(二)广义的国际收支概念l广义的国际收支具体指一个国家在一定时期内由于对外往来所引起的全部收入和支出货币总额的对比,它反映了一个国家在一定时期内所发生的国际贸易和资金往来的概况和结果。
国际收支是一个流量概念,它与一定的报告期相对应。
国际收支中记录的经济交易必须是本国居民与非居民之间发生的。
经济交易是指经济价值从一个经济实体向另一个经济实体转移。
第31页/共751页No.32有关国际收支概念的几点说明有关国际收支概念的几点说明l经济交易l居民和非居民l国际收支和国际借贷第32页/共751页No.33lIMF所给出的国际收支概念包含全部国际经济交易,是以交易为基础。
lIMF对经济交易的分类:
金融资产与商品和劳务之间的交换,即以货币为媒介商品和劳务的买卖;商品和劳务与商品和劳务之间的交换,即物物交换;金融资产和金融资产之间交换;无偿的、单向的商品和劳务转移;无偿的、单向的金融资产转移。
经济交易第33页/共751页No.34不同时期的国际收支记录不同的经济交易l最初国际收支被简单解释为对外贸易差额,因为贸易盈余可以带来黄金内流。
l后来国际收支被用来描述一个国家的外汇收支,即一经济体在一定时期内必须同其他国家立即以货币结清的各种到期收付的差额。
它所包含的经济交易都是以现金支付为基础。
l目前IMF所给出的国际收支概念包含全部国际经济交易,是以交易为基础。
第34页/共751页No.35l居民和非居民之间的经济交易是国际经济交易。
l居民和公民是两个不同的概念:
公民是一个法律概念,而居民则是一个经济概念。
lIMF作了如下规定:
自然人居民,指那些在本国居住时间长达一年以上的个人,但官方外交使节、驻外军事人员等一律是所在国的非居民;法人居民,指在本国从事经济活动的各级政府机构、非盈利团体和企业。
l跨国公司的母公司和子公司分别是所在国居民。
l国际性机构如联合国、国际货币基金组织等是任何国家的非居民。
居民和非居民居民和非居民第35页/共751页No.36l国际收支和国际借贷是两个不同但易混淆的概念.国际借贷国际借贷:
即国际投资状况,是指一定时点上:
即国际投资状况,是指一定时点上一国居民对外资产和对外负债的汇总。
一国居民对外资产和对外负债的汇总。
两者的区别:
两者的区别:
国际收支是国际收支是流量,流量,而国际借贷是而国际借贷是存量。
存量。
两者所包括的两者所包括的范围范围不一样,国际经济交易中的不一样,国际经济交易中的赠予、侨民汇款与战争赔偿等赠予、侨民汇款与战争赔偿等“无偿交易无偿交易”,都,都属于不发生国际借贷关系的交易,因而不包括在属于不发生国际借贷关系的交易,因而不包括在国际借贷中,但却包括在国际收支中。
国际借贷中,但却包括在国际收支中。
国际收支和国际借贷第36页/共751页No.37第二节第二节国际收支平衡表国际收支平衡表l国际收支平衡表的含义l国际收支平衡表的编制原则l国际收支平衡表的结构l国际收支平衡表编制举例第37页/共751页No.38第38页/共751页No.39国际收支平衡表的含义国际收支平衡表的含义l国际收支平衡表:
是一国对其一定时期内的国际经济交易,根据交易的特性和经济分析的需要,分类设置科目和帐户,并按复式簿记的原理进行系统记录的报表。
lIMF规定各会员国必须定期报送其国际收支平衡表,并汇总后定期发表在国际金融统计上。
lIMF出版了国际收支手册,制订了国际收支平衡表的标准格式。
第39页/共751页No.40国际收支平衡表按复式簿记的记帐方法编制l贷方(Credit/PlusItems)对外实际资产的减少;对外金融资产的减少;对外负债的增加;借方借方(Debit/MinusItems)(Debit/MinusItems)对外实际资产的增加对外实际资产的增加;对外金融资产的增加对外金融资产的增加;对外负债的减少对外负债的减少;贷方贷方(Credit/PlusItems)(Credit/PlusItems)出口出口(货物和劳务货物和劳务););资本流入资本流入,包括:
包括:
对外金融资产的减少,本国对外负对外金融资产的减少,本国对外负债的增加。
债的增加。
借方借方(Debit/MinusItems)(Debit/MinusItems)进口进口(货物和劳务货物和劳务););资本流出资本流出,包括:
包括:
对外金融资产的增加,本国对外负对外金融资产的增加,本国对外负债的减少。
债的减少。
有借必有贷,有借必有贷,借贷必相等借贷必相等第40页/共751页No.41有形有形无形无形国国国国际际际际收收收收支支支支构构构构成成成成经经常常项项目目资资本本和和金金融融项项目目平平衡衡项项目目错误和错误和遗漏遗漏资本资本金融金融第41页/共751页No.42国际收支平衡表基本内容分为三类:
(一)经常项目经常项目反映一国与他国之间实际资源的转移。
包括以下四个部分:
贸易收支(有形贸易)、劳务收支(无形贸易)、收益、单方面转移。
(二)资本项目资本项目反映的是一个国家或地区与其他国家或地区之间金融资产的交易,主要表现为以货币表示的对外金融资产和负债的变动,即国际资本流动。
按资本流动期限可将资本项目区分为:
长期资本流动和短期资本流动。
(三)平衡项目平衡项目主要反映一国官方储备资产的增减变化情况,是一个调节性项目。
平衡项目包括两个子项目:
官方储备项目(国际储备项目)和错误与遗漏项目。
第42页/共751页No.43商品贸易或有形贸易。
中国从加拿大进口小麦,向欧洲出口纺织品等。
是经常帐户中最重要项目服务贸易即劳务进出口,包括运输、旅游、通讯服务、建筑服务、保险服务,以及咨询、广告等商业服务等等,又称为无形贸易收益包括职工报酬和投资收益两类。
中国人在国外获得的工资,奖金,股票红利,债券利息等作为收益项目贷方,外国人在中国获得工资、奖金、红利、利息等作为收益项目借方经常转移包括政府与民间相互捐赠等等发生的收入转移经常账户经常账户第43页/共751页No.441.货物贸易顺差小幅增长。
按国际收支统计口径,全年货物贸易出口货物贸易顺差小幅增长。
按国际收支统计口径,全年货物贸易出口14346亿亿美元,进口美元,进口10739亿美元,分别较上年增长亿美元,分别较上年增长18和和19,增速比,增速比2007年下降年下降8个和个和1个百分点;货物贸易顺差个百分点;货物贸易顺差3607亿美元,增长亿美元,增长14,增速比,增速比2007年下年下降了降了31个百分点。
个百分点。
2008中国国际收支平衡表分析第44页/共751页No.452.服务贸易逆差增长服务贸易逆差增长2008年,服务贸易收入年,服务贸易收入1471亿美元,较上年增长亿美元,较上年增长20,支出,支出1589亿美亿美元,增长元,增长22,逆差,逆差118亿美元,增长亿美元,增长49。
服务贸易逆差增长主要是由。
服务贸易逆差增长主要是由于旅游和其他商业服务顺差下降,而保险服务及专有权利使用费和特许费于旅游和其他商业服务顺差下降,而保险服务及专有权利使用费和特许费等项目逆差增加。
等项目逆差增加。
2008中国国际收支平衡表分析第45页/共751页No.46l3.收益项目净流入继续增加2008年,收益项目净流入314亿美元,较上年增长22。
主要是由于我国对外资产规模扩大,利润利息等投资收益继续增长,2008年投资收益净流入250亿美元,增长17。
同时,我国海外务工人员的劳务收入继续增长,全年职工报酬净流入64亿美元,增长47。
2008中国国际收支平衡表分析第46页/共751页No.47l资本和金融帐户:
简称资本帐户,记录因为资产买卖活动发生的外汇收支:
资本账户资本账户:
包括固定资产所有权国际间转移,债包括固定资产所有权国际间转移,债权人不索取任何回报而取消债务等权人不索取任何回报而取消债务等资本转移资本转移部分;部分;还包括还包括非生产和非金融性的资产非生产和非金融性的资产如专利,版权,如专利,版权,商标权的收买或放弃等;商标权的收买或放弃等;金融账户金融账户:
包含包含“直接投资直接投资”“”“证券投资证券投资”与与“其它投资其它投资(如贸易信贷)(如贸易信贷)”等三个子项目;等三个子项目;资本和金融账户资本和金融账户第47页/共751页No.48l4.直接投资顺差下降l2008年,直接投资顺差943亿美元,较上年下降22。
其中,外国来华直接投资净流入1478亿美元,增长7,绝对规模仍然保持在较高水平;对外直接投资净流出535亿美元,增长215,我国企业“走出去”步伐进一步加快。
2008中国国际收支平衡表分析第48页/共751页No.49l5.证券投资项下净流入翻番l受境内机构(主要是银行部门)对外证券投资回流影响,从2007年下半年开始,我国证券投资项下呈净流入态势。
2008年延续了这一趋势,证券投资净流入427亿美元,较上年增长1282008中国国际收支平衡表分析第49页/共751页No.50第50页/共751页No.51l由于各种国际经济交易的统计资料来源不一,有的数据甚至还来自于估算,加上一些人为的因素(如有些数据须保密,不宜公开),平衡表实际上就几乎不可避免的会出现净的借方余额或贷方余额。
l基于会计上的需要,一般就人为设置一个项目,以抵消上述统计偏差,即“净错误和遗漏”科目。
l如果借方总额大于贷方总额,净错误和遗漏这一项则放在贷方;反之,如果贷方总额大于借方总额,净错误和遗漏这一项则放在借方。
平衡项目平衡项目:
错误和遗漏错误和遗漏第51页/共751页No.522008中国国际收支平衡表分析第52页/共751页No.53净误差与遗漏形成的原因和国际比较l净误差与遗漏也可称作平衡项目或统计误差,是国际收支平衡表中的一个单独项目,设立该项目的目的是平衡国际收支平衡表中各项目统计数据的误差和遗漏问题。
l对于国际收支统计而言,国际收支平衡表中出现误差与遗漏是正常的。
造成误差与遗漏的原因主要有,一是由于国际收支统计涉及一经济体的全部涉外交易,各国编制国际收支平衡表一般会使用多渠道多部门的多种数据来源,这些不同渠道不同部门的数据往往在统计时点、统计口径与国际收支统计原则存在一定差异;二是各部门各自采集的数据不可避免地存在一定的统计误差;三是各数据源在货币折算等方面的差异在一定程度上也会造成误差与遗漏。
第53页/共751页No.54l一般而言,净误差与遗漏的绝对值过大会影一般而言,净误差与遗漏的绝对值过大会影响国际收支统计的可信度。
通常国际上认响国际收支统计的可信度。
通常国际上认为,净误差与遗漏规模占进出口贸易总值为,净误差与遗漏规模占进出口贸易总值的的5以下是可以接受的。
以下是可以接受的。
l从各国近年来的统计情况看,一般绝大多数从各国近年来的统计情况看,一般绝大多数国家都低于这一比例。
以国家都低于这一比例。
以2007年为例,部年为例,部分国家的净误差与遗漏占其进出口贸易总分国家的净误差与遗漏占其进出口贸易总值的比例如下:
德国为值的比例如下:
德国为2.0,日本为,日本为1.3,美国为美国为1.3,俄罗斯为,俄罗斯为2.1,马来西亚为,马来西亚为1.5,印度为,印度为1.3。
l我国我国2007年和年和2008年的净误差与遗漏规模年的净误差与遗漏规模占进出口贸易总值的比例分别为占进出口贸易总值的比例分别为0.77和和1.04。
净误差与遗漏形成的原因和国际比较第54页/共751页No.55l总体上看,在国际经济形势和宏观经济环境波动总体上看,在国际经济形势和宏观经济环境波动较大时,净误差与遗漏项目数据及其占货物贸易较大时,净误差与遗漏项目数据及其占货物贸易进出口总值比例的较大,例如美国进出口总值比例的较大,例如美国1998年的净误年的净误差与遗漏为差与遗漏为1488亿美元,占比亿美元,占比9.4;2004年为年为950亿美元,占比亿美元,占比4.2;2008年为年为1293亿美元亿美元(初步数),占比
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